ทฤษฎีผลงาน Markowitz. วิธีการสร้างพอร์ตการลงทุน

2024 ผู้เขียน: Howard Calhoun | [email protected]. แก้ไขล่าสุด: 2023-12-17 10:42

ในโลกนี้ผู้เลือกกลยุทธิ์ด้านพฤติกรรมที่ดีที่สุดเป็นผู้ชนะ สิ่งนี้ใช้ได้กับทุกด้านของชีวิต รวมถึงการลงทุน แต่จะเลือกกลยุทธ์พฤติกรรมที่ดีที่สุดได้อย่างไร? ไม่มีคำตอบเดียวสำหรับเรื่องนี้ อย่างไรก็ตาม มีเทคนิคหลายอย่างที่ช่วยเพิ่มโอกาสในการทำกิจกรรมที่ประสบความสำเร็จ หนึ่งในนั้นคือทฤษฎีผลงานของ Markowitz

ข้อมูลทั่วไป

วิธีนี้อาจจะธรรมดาที่สุด ควรสังเกตว่าทฤษฎีของ Harry Markowitz ที่นำเสนอในบทความได้รับการออกแบบมาสำหรับผู้ที่มีประสบการณ์หรือมีความรู้ทางทฤษฎีอย่างน้อยที่สุดในด้านการจัดการพอร์ตโฟลิโอ ประการแรก ข้อมูลทั่วไปบางประการ Markowitz Portfolio Theory เป็นแนวทางที่เป็นระบบบนพื้นฐานของการวิเคราะห์ค่าเฉลี่ยที่คาดหวัง เทคนิคนี้ใช้สำหรับการเลือกสินทรัพย์ที่เหมาะสมที่สุดด้วยการได้มาซึ่งในภายหลังตามเกณฑ์ความเสี่ยง/ผลตอบแทนที่ได้กำหนดไว้ ทฤษฎีนี้ยังเกี่ยวข้องกับการวิเคราะห์โดยละเอียดของการแปรผันของตัวแปรสุ่ม ควรสังเกตว่าได้รับการพัฒนาย้อนกลับไปในช่วงกลางศตวรรษที่ผ่านมา และเป็นพื้นฐานสำหรับการสร้างแบบจำลองพอร์ตโฟลิโอนับตั้งแต่นั้นมา

สาระสำคัญของมันคืออะไร

ทฤษฎีของ Markowitz อยู่บนพื้นฐานของการยืนยันว่าจำเป็นต้องลดความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการถอนเงินฝาก ในการทำเช่นนี้จะมีการคำนวณพอร์ตสินทรัพย์ที่เหมาะสมที่สุด นอกจากนี้ยังใช้เวกเตอร์ผลตอบแทนและเมทริกซ์ความแปรปรวนร่วมด้วย แต่คุณลักษณะหลักของแนวทางนี้คือการทำให้แนวคิดของ "ความสามารถในการทำกำไร" และ "ความเสี่ยง" เป็นทางการตามทฤษฎีที่เสนอโดย Markowitz โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การแจกแจงความน่าจะเป็นใช้สำหรับสิ่งนี้ อัตราผลตอบแทนที่คาดหวังโดยเฉพาะสำหรับพอร์ตการลงทุนถือเป็นค่าเฉลี่ยของการกระจายกำไร และความเสี่ยงคือค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานของค่านี้ในทางคณิตศาสตร์ นอกจากนี้ ตัวชี้วัดทั้งหมดเหล่านี้สามารถคำนวณได้ทั้งสำหรับพอร์ตโฟลิโอทั้งหมดและสำหรับองค์ประกอบแต่ละรายการ ในเวลาเดียวกัน สภาพของภาวะถดถอยหรือการฟื้นตัวของเศรษฐกิจถือเป็นเกณฑ์สำหรับการเบี่ยงเบนที่เป็นไปได้สำหรับการทำกำไร

มาดูตัวอย่างกัน…

การสร้างพอร์ตการลงทุนที่เหมาะสมไม่ใช่เรื่องง่าย เพื่อรวมเนื้อหาที่เขียนไว้แล้ว มาดูตัวอย่างเล็กๆ น้อยๆ สมมติว่า บริษัท แห่งหนึ่ง "ทานตะวัน" ออกหุ้นมูลค่าหนึ่งร้อยรูเบิล เรามีกองทุนรวมที่ลงทุนในตราสารทุน มีการวางแผนว่าสินทรัพย์นี้จะยังคงอยู่ในพอร์ตเป็นเวลาหนึ่งปี ในกรณีนี้ ผลตอบแทนจากหุ้นสามารถประมาณเป็นผลรวมของสององค์ประกอบ คือ การเติบโตของมูลค่าหลักทรัพย์และเงินปันผล มาแสร้งทำเป็นว่าความคาดหวังทางคณิตศาสตร์ (มูลค่าเฉลี่ย) ของราคาหุ้นที่เพิ่มขึ้นในช่วงสองปีที่ผ่านมาคือร้อยละสิบ และสำหรับเงินปันผล จำนวนเงินที่จ่ายต่อหุ้นคือสี่เปอร์เซ็นต์ และผลตอบแทนที่คาดหวังคือ 14% ต่อปี

จะเกิดอะไรขึ้นถ้ามีการเบี่ยงเบน

ดูตารางก่อนแล้วจะมีคำอธิบาย

สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจ	ผลตอบแทนที่คาดหวัง	ความน่าจะเป็น
เพิ่มขึ้น	42%	0, 2
เป็นกลาง	14%	0, 6
ถดถอย	-6%	0, 2

นี่หมายความว่าไง? แนวโน้มพอร์ตการลงทุนของเรามีอะไรบ้าง? ตารางนี้พิจารณาถึงทางเลือกในการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ ความต่อเนื่องของสถานการณ์ปัจจุบัน และภาวะถดถอย ค่าที่คำนวณก่อนหน้านี้ถือเป็นสถานการณ์ที่ไม่มีอะไรเปลี่ยนแปลงในเชิงคุณภาพ ในเวลาเดียวกัน มีโอกาสร้อยละ 20 ที่การซื้อหุ้น Podsolnukh จะทำให้ผลตอบแทนต่อปี 42% นี่คือหากมีกิจกรรมทางเศรษฐกิจเพิ่มขึ้น หากเกิดภาวะถดถอย คาดว่าจะขาดทุน 6 เปอร์เซ็นต์ จากนั้นเราต้องคำนวณผลตอบแทนที่คาดหวัง สำหรับสิ่งนี้ ใช้สูตรต่อไปนี้: E(r)=0, 420, 2+0, 140, 6+(-0, 06)0, 2 เป็นสัญชาตญาณและไม่ควรมี ปัญหาเกี่ยวกับการปรับตัว ผลลัพธ์ของการคำนวณคือดัชนี. หากสินทรัพย์ปลอดความเสี่ยงมีมูลค่าเท่ากับศูนย์ (สังเกตได้จากพันธบัตรกระทรวงการคลังที่มีคูปองคงที่) ค่าเบี่ยงเบนจะแข็งแกร่งขึ้นมากสำหรับส่วนที่เหลือทั้งหมด

ต่อกับตัวอย่าง

บางคนอาจคิดว่าตัวอย่างนี้ไม่เล็ก แต่เชื่อเถอะว่าเมื่อคุณต้องลงมือในสภาพจริง คุณจะจดจำบริษัท Sunflower ด้วยความกรุณาและเสน่หา ดังนั้นกองทุนเพื่อการลงทุนตราสารทุนของเราตามข้อเสนอของ Markowitz เสนอให้กระจายพอร์ตการลงทุนเพื่อให้รวมสินทรัพย์ที่มีความสัมพันธ์น้อยที่สุดในแง่ของความเสี่ยง / ผลตอบแทน สิ่งนี้จะลดค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานโดยรวม เพิ่มประสิทธิภาพตัวบ่งชี้โดยรวม ตัวอย่างเช่น พอร์ตโฟลิโอประกอบด้วยผู้ประกอบการทางการเกษตรและบริษัทที่ผลิตน้ำมันดอกทานตะวัน วิสาหกิจเหล่านี้สัมพันธ์กันตามหลักการเดียว - ราคาของวัฒนธรรม ยังไง? หากดอกทานตะวันขึ้นราคา หุ้นของผู้ประกอบการทางการเกษตรก็เติบโต และผู้ผลิตน้ำมันก็ตกต่ำ และในทางกลับกัน. ในความเป็นจริงการลงทุนในสิ่งอำนวยความสะดวกเหล่านี้จะถูกเทจากเหยือกหนึ่งไปยังอีกขวดหนึ่ง ดังนั้น ทฤษฎี Markowitz จึงใช้หลักการสำคัญสองประการ: อัตราส่วนความเสี่ยง/ผลตอบแทนที่เหมาะสม และความสัมพันธ์ขั้นต่ำของสินทรัพย์

จุดอ่อน

อนิจจา ผลงานของ Markowitz ไม่สมบูรณ์แบบ เป็นไปได้ที่จะบรรลุความเสี่ยงขั้นต่ำสำหรับการลงทุน แต่มีการจองบางอย่าง และเพื่อที่จะสำรวจหัวข้ออย่างเต็มที่ คุณต้องไม่พูดเกี่ยวกับจุดแข็งเท่านั้น แต่ยังเกี่ยวกับจุดอ่อนด้วย ประการแรก ควรสังเกตว่าหากตลาดมีการเติบโต ทฤษฎี Markowitz สามารถลดความซับซ้อนของกระบวนการของกิจกรรมและการบรรลุวัตถุประสงค์สำหรับนักลงทุนได้อย่างมาก แต่ปัญหาก็ปรากฏขึ้นเมื่อมันคลี่คลาย ในกรณีเช่นนี้ การจัดการการลงทุนที่สร้างขึ้นบนหลักการ "ซื้อและถือ" จะกลายเป็นการสูญเสียที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ยังจำเป็นต้องกล่าวถึงลักษณะเฉพาะของการคาดหมายทางคณิตศาสตร์ และโดยเฉพาะอย่างยิ่ง ช่วงเวลาที่เลือก ยิ่งมีขนาดใหญ่เท่าใด ปฏิกิริยาต่อการเกิดขึ้นของค่าชุดใหม่ก็จะยิ่งช้าลง

มีข้อเสียอะไรอีกบ้าง

ความจริงก็คือทฤษฎี Markowitz ไม่ได้จัดเตรียมเครื่องมือสำหรับกำหนดจุดเข้า/ออกทางการค้า ด้วยเหตุนี้ พอร์ตโฟลิโอจึงต้องได้รับการคำนวณใหม่บ่อยครั้ง และต้องแยกผู้นำของการล่มสลายออกจากพอร์ต นอกจากนี้ ควรสังเกตด้วยว่าการห้ามทำธุรกรรมระยะสั้นหมายความว่าตลาดที่ตกต่ำมีจุดการประเมินเฉพาะของตนเอง ตัวอย่างเช่น แนวคิดของพอร์ตโฟลิโอที่มีประสิทธิภาพมักจะสูญเสียความหมายในกรณีดังกล่าว ปัญหาอีกประการหนึ่ง: พฤติกรรมบางอย่างของเครื่องมือบางอย่างในอดีตไม่ได้รับประกันว่าจะมีอยู่ในอนาคต ดังนั้น กลยุทธ์เชิงรุกหรือแบบผสมผสานจึงค่อยๆ ได้รับความนิยมแทนทฤษฎีของมาร์โควิทซ์ ในนั้น ทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอโต้ตอบกับการวิเคราะห์ทางเทคนิค ช่วยให้คุณตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของตลาดได้รวดเร็วยิ่งขึ้น

การบริหารหลายช่วง

นักลงทุนทุกคนที่ตัดสินใจว่าจะใช้เงินทุนที่มีอยู่ของตนที่ใดต้องจัดการกับปัญหาจำนวนมาก ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับสาขาของกิจกรรมและเป้าหมายที่ตั้งไว้ เราควรศึกษาการคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงของตลาด ตัวชี้วัดเศรษฐกิจมหภาค และประเมินผลกระทบต่อสินทรัพย์และพอร์ตการลงทุนแต่ละรายการ ในขณะเดียวกัน ก็จำเป็นต้องเพิ่มความสามารถในการทำกำไรให้สูงสุดในขณะที่ยังคงระดับความเสี่ยงที่ยอมรับได้ นอกจากนี้ การจัดการการลงทุนต้องการให้ตอบคำถามต่อไปนี้:

1. คุณควรใส่ใจอะไร - ความเสี่ยงของสินทรัพย์แต่ละรายการหรือพอร์ตโฟลิโอทั้งหมดที่เกิดขึ้นจากสินทรัพย์เหล่านั้น
2. จะวัดปริมาณอันตรายที่อาจเกิดขึ้นได้อย่างไร
3. เป็นไปได้ไหมที่จะลดความเสี่ยงของพอร์ตโฟลิโอโดยการเปลี่ยนน้ำหนักของสินทรัพย์ในนั้น
4. ถ้าเป็นเช่นนั้น จะบรรลุผลได้อย่างไรในขณะที่ยังคงรักษาหรือเพิ่มผลตอบแทนของพอร์ตโฟลิโอ

คำไม่กี่คำเกี่ยวกับการกระจายความเสี่ยง

ดังที่กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ สิ่งนี้มีบทบาทสำคัญ จุดพิเศษในกรณีนี้คือความเสี่ยงจะต้องถือเป็นทรัพย์สินของพอร์ตโฟลิโอทั้งหมด ไม่ใช่ของสินทรัพย์ส่วนบุคคล จำก่อนหน้านี้เกี่ยวกับความสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์ต่างๆ ได้หรือไม่ หากเราคิดว่าเราได้ลงทุนครึ่งหนึ่งของเงินทุนของเราในการเพาะปลูกดอกทานตะวันและผลิตน้ำมันในปริมาณเท่ากัน การเคลื่อนไหวใดๆ ในตลาดนี้ กล่าวอีกนัยหนึ่งคือเกมที่ไม่มีผลรวม ดังนั้นจึงต้องไม่มีความเชื่อมโยงโดยตรงระหว่างสินทรัพย์ที่แตกต่างกัน รวมทั้งต้องคำนึงถึงความเสี่ยงที่ไม่ใช่ทรัพย์สินส่วนบุคคล แต่รวมถึงพอร์ตโฟลิโอทั้งหมด และถึงกระนั้น สมมติว่ามีการขายหลักทรัพย์บางประเภทและบางหลักทรัพย์ได้มา ดังนั้น พอร์ตโฟลิโอใหม่จึงถูกสร้างขึ้นตามอุดมคติเหมาะสมที่สุดในขณะนี้ แต่ในระหว่างการซื้อสินทรัพย์ใหม่ คำถามก็เกิดขึ้นจากอัตราส่วนที่เหมาะสมที่สุด หากมีจำนวนมาก การแก้ปัญหาจะกลายเป็นปัญหาและต้องใช้พลังประมวลผลจำนวนมาก เป็นการยากที่จะตั้งชื่อแนวทางเฉพาะที่เป็นสากลและใช้ได้กับทุกสถานการณ์ เป็นไปได้ที่จะดำเนินการในลักษณะที่กว้างขวาง เพียงแค่เพิ่มความจุ อีกทางเลือกหนึ่งคือการพัฒนาเทคโนโลยีขั้นสูงเพื่อแก้ปัญหา

สรุปอะไรได้จากเรื่องนี้

ควรจำไว้ว่าทฤษฎีใดๆ มีประโยชน์ต่อผู้ปฏิบัติงานเท่านั้น และเฉพาะผู้ที่ทราบคุณสมบัติทั้งหมดของแอปพลิเคชันอย่างชัดเจนเท่านั้น สรุปทั้งหมดข้างต้น:

1. เครื่องมือทางคณิตศาสตร์ได้รับการพัฒนา ซึ่งช่วยให้กระบวนการสร้างพอร์ตการลงทุนง่ายขึ้นอย่างมาก แต่ในขณะเดียวกัน มันก็ต้องการความรู้บางอย่าง โดยที่ชุดเครื่องมือทั้งหมดนั้นไร้ค่า ตัวอย่างเช่น การแปรผันของตัวแปรสุ่ม เธอควรจะเป็นอะไร? จะเอาอะไรเป็นข้อมูลพื้นฐาน? นอกจากนี้ ควรสังเกตด้วยว่าทฤษฎี Markowitz อนุญาตให้คุณให้ข้อมูลด้วยสายตา
2. ควรจำไว้ว่าเทคนิคนี้มีพื้นฐานมาจากยุคก่อนประวัติศาสตร์และไม่ได้ใช้วิธีการพยากรณ์ ดังนั้น ทฤษฎีนี้จึงไม่ได้ผลในช่วงที่ตลาดทั่วไปตกต่ำ นอกจากนี้ยังไม่มีเกณฑ์การเข้า/ออก
3. ทั้งๆที่เวลาผ่านไปนานตั้งแต่การก่อตัวของทฤษฎีของ Markowitz และทางวิทยาศาสตร์ที่จริงจังมากมายวิธีการวิเคราะห์ก็ยังคงใช้กันอย่างแพร่หลาย แต่ตอนนี้เหมือนเป็นส่วนหนึ่งของชุดเครื่องมือคณิตศาสตร์

จะใช้ทฤษฎีนี้หรือไม่ขึ้นอยู่กับคุณ สิ่งสำคัญคือต้องใช้วิธีการที่รับผิดชอบในการคำนวณและการคาดการณ์