การแลกเปลี่ยนเริ่มต้นของเครดิต สมาคมสวอปส์และอนุพันธ์ระหว่างประเทศ

2024 ผู้เขียน: Howard Calhoun | [email protected]. แก้ไขล่าสุด: 2023-12-17 10:42

สัญญาแลกเปลี่ยนเริ่มต้นของเครดิตไม่ค่อยมีชื่อเสียงในหมู่เจ้าหน้าที่การเงิน มีการแสดงความเห็นซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่า CDS บิดเบือนภาพเศรษฐกิจไปในทางลบ มันคืออะไรและเหตุใดมูลค่าที่เพิ่มขึ้นของพวกเขาจึงเป็นความกังวลอย่างมากต่อผู้เข้าร่วมตลาด

ประวัติการปรากฎ

การแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ปรากฏขึ้นในปี 1990 ด้วยความพยายามร่วมกันของผู้เชี่ยวชาญจาก Bankers Trust และ JP Morgan ความต้องการสำหรับรูปลักษณ์นั้นเกิดจากการคุ้มครองความเสี่ยงของสินเชื่อองค์กรขนาดใหญ่ที่มอบให้กับลูกค้าของบริษัท ในขั้นต้น เครื่องมือนี้มีปริมาณค่อนข้างน้อย จากนั้นในช่วงปลายทศวรรษ 1990 เครื่องดนตรีก็มีมูลค่าหลายแสนล้านดอลลาร์อยู่แล้ว และตอนนี้ก็เติบโตอย่างรวดเร็วเป็น 28 ล้านล้านดอลลาร์

พวกเขาเล่นบทอะไร

ในแง่ของคนธรรมดา การแลกเปลี่ยนเครดิตเป็นประกันพันธบัตรรูปแบบพิเศษที่ช่วยให้ผู้ซื้อสามารถโอนความเสี่ยงไปยังนักลงทุนได้ผิดนัดของผู้กู้ในการจ่ายดอกเบี้ย ราคาสำหรับการประกันดังกล่าววัดเป็นร้อยเปอร์เซ็นต์หรือตามเกณฑ์

ตัวอย่างเช่น หากสวอปเครดิตผิดนัดซื้อขายที่ 100 คะแนนพื้นฐาน นั่นหมายความว่าการปกป้องพันธบัตร 10 ล้านดอลลาร์จะมีมูลค่า 10,000 ธุรกรรมดังกล่าว (swap) ให้การรับประกันบางอย่างในราคาที่เอื้ออำนวย

มันทำงานยังไง

สัญญาแลกเปลี่ยนเริ่มต้นของสินเชื่อต้นทางของยุโรปแต่ละรายการถูกสร้างขึ้นภายใต้ "ข้อตกลงหลัก" ที่ออกโดย International Swaps and Derivatives Association (ISDA) เป็นการรวมตัวกันของวาณิชธนกิจที่ใหญ่ที่สุดทั้งหมด รวมทั้งนักลงทุนรายอื่นในอนุพันธ์ที่ไม่ต้องสั่งโดยแพทย์ เงื่อนไขดังกล่าวมีความสำคัญมากเนื่องจากไม่มีการแลกเปลี่ยนเครดิตในการแลกเปลี่ยนที่มีการจัดการ แก่นแท้ของพวกเขา พวกเขาทำหน้าที่เป็นผลจากข้อตกลงระหว่างผู้ขายและผู้ซื้อ ซึ่งเป็นนักลงทุนและวาณิชธนกิจ

ซีดีทำงานอย่างไร

สมาคมแลกเปลี่ยนและสัญญาซื้อขายล่วงหน้าระหว่างประเทศมีคณะกรรมการที่มีความสำคัญระดับภูมิภาคจำนวน 5 คณะ ซึ่งประกอบด้วยนักลงทุนรายใหญ่และธนาคาร นี่เป็นเพราะข้อเท็จจริงที่ว่าแนวคิดของเหตุการณ์เครดิตและการผิดนัดชำระค่อนข้างยากที่จะกำหนด คณะกรรมการดังกล่าวข้างต้นเป็นอนุญาโตตุลาการสุดท้ายในเรื่องนี้

มันทำงานแบบนี้ ผู้ลงทุนรายใดมีโอกาสที่จะส่งคำขอไปยังคณะกรรมการซึ่งจะได้รับการยอมรับโดยไม่ล้มเหลว ต่อไปคำถามของเหตุการณ์สินเชื่อเกิดขึ้นหรือไม่และสามารถทำธุรกรรมให้เสร็จสิ้นได้หรือไม่

Swap ในเศรษฐกิจวันนี้ - จะเกิดอะไรขึ้น

เนื่องจากเครื่องมือทางการเงินนี้เป็นสัญญา มีหลายปัจจัยที่ต้องพิจารณาและคำแนะนำมากเกินไป องค์ประกอบที่สำคัญที่สุดคือการที่สัญญาแลกเปลี่ยนเครดิตผิดนัดนั้นขึ้นอยู่กับผู้ยืมหรือสินทรัพย์ หากสินทรัพย์อ้างอิงได้เปลี่ยนชื่อ ผลที่ตามมาอาจเป็นการปฏิเสธที่จะจ่าย CDS นักลงทุนจำนวนมากต้องเผชิญกับเหตุการณ์นี้ในช่วงวิกฤตการเงิน เมื่อธนาคารขนาดใหญ่บางแห่งล้มละลาย

วันนี้ นักลงทุนส่วนใหญ่สนใจที่จะหาเครื่องมือทางการเงินยุคใหม่เพื่อลงทุนทรัพยากรของตน นี่คือเหตุผลสำหรับความนิยมที่เพิ่มขึ้นของสัญญาแลกเปลี่ยนเครดิตที่ผิดนัด ตามที่ผู้เชี่ยวชาญกล่าว การแลกเปลี่ยนเริ่มต้นของเครดิตมีความสำคัญอย่างยิ่งในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน

ซีดีในสหรัฐอเมริกา

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา สัญญาแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้นได้รับความนิยมสูงสุดในสหรัฐอเมริกา เนื่องจากความเสี่ยงด้านเครดิตที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว เนื่องจากเครื่องมือนี้ไม่ได้อยู่ภายใต้การควบคุมของการแลกเปลี่ยนหรือหน่วยงานของรัฐ จึงเป็นไปไม่ได้ที่จะได้รับข้อมูลที่เชื่อถือได้เกี่ยวกับปริมาณการซื้อขายของพวกเขา ในขณะที่ ISDA ประเมินสถานการณ์นี้ กองทุนป้องกันความเสี่ยงมีการซื้อขายมากที่สุดในการแลกเปลี่ยนเครดิตผิดนัดหลังจากวิกฤตปี 2551 และตอนนี้สถานการณ์กำลังหยักศก

ก่อนหน้านี้ นักการเงินจากทั่วโลกได้ฝึกฝนการเก็งกำไรมากมายเกี่ยวกับการผิดสัญญาแลกเปลี่ยนเครดิต ผลของการกระทำเหล่านี้คือการล่มสลายของสถาบันการเงินที่สำคัญบางแห่ง ธนาคารขนาดใหญ่และบริษัทประกันภัยหลายแห่งล้มละลายจากการทำธุรกรรมผ่าน CDS

การแลกเปลี่ยนเริ่มต้นของเครดิตในรัสเซีย

เรามาดูกันว่าวันนี้มีอะไรบ้าง โปรดทราบว่าในรัสเซีย สัญญาแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้นไม่ได้รับความนิยมเช่นเดียวกับในต่างประเทศ สิ่งนี้อธิบายโดยปัญหาบางอย่างที่ต้องแก้ไขด้วยความช่วยเหลือจากประสบการณ์ของประเทศอื่น เนื่องจากการซื้อขายแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้นค่อยๆ พัฒนาขึ้น จึงค่อนข้างยากที่จะกระจายไปยังตลาดในรัสเซีย

ปัจจัยหลักที่ขัดขวางการแพร่กระจายของ CDS ในรัสเซียคือลักษณะเฉพาะของโครงสร้างของตลาดการกู้ยืม ในความเป็นจริง ปรากฎว่าความต้องการทรัพยากรสินเชื่อมีมากกว่าอุปทาน และสิ่งนี้ทำให้ธนาคารมีโอกาสที่จะกำหนดเงื่อนไขของตนเองเกี่ยวกับอัตราและเงื่อนไข ตลาดการกู้ยืมของรัสเซียมีแนวโน้มบางอย่างที่เกี่ยวข้องกับการพัฒนาของเงินให้กู้ยืมระยะสั้นที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่ ในทางกลับกัน อัตราดอกเบี้ยลอยตัวมีอยู่ในเงินกู้ที่ออกเป็นระยะเวลานานเท่านั้น (ตั้งแต่หนึ่งปีขึ้นไป) และเงินกู้ดังกล่าวสามารถให้เฉพาะผู้กู้ที่มีประวัติเครดิตที่ดีเท่านั้น นอกจากนี้ธนาคารขนาดใหญ่เท่านั้นที่มีส่วนร่วมในเรื่องนี้ ทั้งหมดนี้บ่งชี้ว่ามีปัญหาเกี่ยวกับการป้องกันความเสี่ยงการเปลี่ยนแปลง นอกจากนี้ การก่อตัวเชิงคุณภาพของตลาด CDS ในรัสเซียอาจถูกขัดขวางจากการเก็งกำไรอนุพันธ์ ซึ่งเคยพบเห็นมาแล้วในประเทศอื่นๆ และมีผลกระทบในทางลบ

แม้ว่าการประเมินการผิดนัดชำระหนี้ของสินเชื่อรวมถึงชื่อเสียงจะคลุมเครือมาก แต่ผู้เข้าร่วมในตลาดการเงินของรัสเซียก็ยังมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับการกระจายของพวกเขา เป็นเรื่องที่เข้าใจได้ เนื่องจากผู้ถือหนี้จะสามารถลดความเสี่ยงด้านเครดิตได้ เช่นเดียวกับการปล่อยเงินที่สงวนไว้สำหรับเงินกู้ สิ่งนี้เป็นไปได้เนื่องจากข้อเท็จจริงที่ว่าหลังจากการซื้อสวอป ความเสี่ยงที่จะไม่ชำระเงินคืนจะเป็นภาระโดยบุคคลที่สาม ทั้งหมดนี้ในอนาคตสามารถเพิ่มสภาพคล่องของตลาดตราสารหนี้โดยรวมได้ ในทางกลับกัน ผู้ขายจะมีโอกาสหารายได้พิเศษโดยการออกอนุพันธ์

ข้อสรุปจากทั้งหมดนี้อาจเป็นดังนี้: การแลกเปลี่ยนเริ่มต้นของเครดิตสามารถนำเข้าสู่ตลาดรัสเซียได้สำเร็จ แต่สำหรับสิ่งนี้ จำเป็นต้องควบคุมและจัดระบบการค้าอย่างระมัดระวัง นอกจากนี้ ยังจำเป็นต้องสร้างเงื่อนไขสำหรับการเกิดขึ้นของความสนใจจำนวนมากใน CDS เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่มีคุณภาพจากการผิดนัด และไม่ใช่เป้าหมายการขายต่อเพื่อการเก็งกำไร