ทฤษฎีและสัมประสิทธิ์โทบิน: วิธีการประมาณค่า สูตรการคำนวณ

2024 ผู้เขียน: Howard Calhoun | [email protected]. แก้ไขล่าสุด: 2023-12-17 10:42

อัตราส่วนของ Tobin คืออัตราส่วนระหว่างมูลค่าตลาดของสินทรัพย์ที่จับต้องได้กับมูลค่าทดแทน เป็นครั้งแรกโดย Nicholas Kaldor ในปี 1966 ในบทความเรื่อง "Marginal Productivity and Macroeconomic Theories of Distribution: A Commentary on Samuelson and Modigliani" มันได้รับความนิยมในทศวรรษต่อมาอย่างไรก็ตามโดย James Tobin ผู้ซึ่งอธิบายเป็นสองเล่ม

หนึ่งในนั้นคือตัวเศษคือมูลค่าตลาด: มูลค่าปัจจุบันในตลาดสำหรับการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ที่มีอยู่ อีกส่วนคือราคาทดแทนหรือราคาผลิตซ้ำ กล่าวคือ มูลค่าตลาดของสินค้าที่ผลิตใหม่ เขาเชื่อว่าอัตราส่วนนี้มีความสำคัญทางเศรษฐกิจมหภาคและประโยชน์ใช้สอยเป็นสำคัญ โดยเป็นการเชื่อมโยงระหว่างตลาดการเงินตลอดจนสินค้าและบริการส่วนบุคคล

บริษัทเดียว

แม้ว่าจะไม่ได้เทียบเท่าโดยตรงกับอัตราส่วนของ Tobin แต่ก็กลายเป็นเรื่องธรรมดาในวรรณกรรมทางการเงินในการคำนวณอัตราส่วนนี้โดยการเปรียบเทียบมูลค่าตลาดของเงินทุนและหนี้สินขององค์กรกับมูลค่าทางบัญชีที่สอดคล้องกัน เนื่องจากมูลค่าการทดแทนของสินทรัพย์ของบริษัทนั้นยากต่อการประมาณการ:

การปฏิบัติทั่วไปแสดงให้เห็นถึงความเท่าเทียมกันของภาระผูกพันในการผลิต สิ่งนี้ให้นิพจน์ต่อไปนี้:

โปรดทราบว่าแม้ว่ามูลค่าตลาดและมูลค่าตามบัญชีของหนี้สินจะถือว่าเท่ากัน แต่ก็ไม่เหมือนกับ "อัตราส่วนตลาด" หรือ "อัตราส่วนราคาต่อค่าเฉลี่ย" ที่ใช้ในการวิเคราะห์ทางการเงิน การวิเคราะห์นี้คำนวณเฉพาะมูลค่าหุ้น:

อัตราส่วนของโทบินก็มักจะใช้ส่วนกลับของอัตราส่วนนี้เช่นกัน และโดยเฉพาะอย่างยิ่ง ดูเหมือนว่านี้:

สำหรับบริษัทจดทะเบียน มูลค่าตลาดของหุ้น (ทุน) มักถูกรายงานในฐานข้อมูลทางการเงิน สามารถคำนวณได้ตามเวลาที่กำหนด

บริษัททั้งหมด

การใช้อัตราส่วน Tobin อีกวิธีหนึ่งคือการกำหนดมูลค่าของตลาดทั้งหมดที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์รวมของบริษัท สูตรนี้คือ:

แผนภูมิต่อไปนี้เป็นตัวอย่างสำหรับทุกองค์กร เส้นแสดงอัตราส่วนมูลค่าตลาดของหุ้นต่อสินทรัพย์สุทธิในราคาทดแทนตั้งแต่ปี 1900

แอปพลิเคชัน

หากมูลค่าตลาดสะท้อนเฉพาะทรัพย์สินที่จดทะเบียนของบริษัทค่าสัมประสิทธิ์ q ของ Tobin จะเท่ากับ 1.0 ซึ่งแสดงให้เห็นว่ามูลค่าตลาดสะท้อนถึงสินทรัพย์ที่ไม่ได้วัดหรือไม่อยู่ในรายการของบริษัทบางส่วน ค่าอัตราส่วน Tobin สูงกระตุ้นให้องค์กรลงทุนในทุนมากขึ้นเพราะพวกเขา "คุ้มค่า" มากกว่าราคาที่พวกเขาจ่ายไป

หากมูลค่าหุ้นของบริษัทเท่ากับ 2 ดอลลาร์ และทุนในตลาดปัจจุบันคือ 1 องค์กรสามารถออกหลักทรัพย์และนำเงินที่ได้ไปลงทุน ในกรณีนี้ q> คือ 1 อัตราส่วนของ Tobin คืออัตราส่วน ดังนั้นหากน้อยกว่า 1 มูลค่าตลาดจะต่ำกว่าจำนวนสินทรัพย์ที่บันทึกไว้ นี่แสดงให้เห็นว่าเขาอาจดูถูกบริษัทต่ำไป

ปัจจัยคุณภาพต่ำสำหรับตลาดทั้งหมดไม่ได้หมายความว่าการจัดสรรทรัพยากรในระบบเศรษฐกิจอย่างสมบูรณ์จะสร้างมูลค่าเพิ่ม แต่เมื่อตลาด Q น้อยกว่าความเท่าเทียมกัน นักลงทุนมองโลกในแง่ร้ายมากเกินไปเกี่ยวกับผลตอบแทนของสินทรัพย์ในอนาคต

การใช้งานอย่างชาญฉลาด

Lang และ Stultz พบว่าอัตราส่วน Tobin บ่งชี้ปัจจัยคุณภาพที่ต่ำกว่าในบริษัทที่มีความหลากหลายมากกว่าบริษัทที่มุ่งเน้น เนื่องจากตลาดลดมูลค่าของสินทรัพย์

การค้นพบของ Tobin แสดงให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงของราคาหุ้นจะสะท้อนให้เห็นในการปรับปรุง การบริโภค และการลงทุน แม้ว่าหลักฐานเชิงประจักษ์จะชี้ให้เห็นว่าการแนะนำตัวของเขาไม่ได้รุนแรงอย่างที่คิด สาเหตุหลักมาจากข้อเท็จจริงที่ว่าบริษัทต่างๆ ไม่ได้ตัดสินใจลงทุนแบบตายตัวโดยสุ่มสี่สุ่มห้าตามการเปลี่ยนแปลงของราคาหุ้นแต่พวกเขาศึกษาอัตราดอกเบี้ยในอนาคตและมูลค่าปัจจุบันของผลตอบแทนที่คาดหวัง

วิธีประเมินมูลค่าทุนทางปัญญา, สัมประสิทธิ์โทบิน

มันวัดสองตัวแปร: มูลค่าปัจจุบันของสินทรัพย์ถาวร คำนวณโดยนักบัญชีหรือนักสถิติ และมูลค่าตลาดของทุน พันธบัตร แต่มีองค์ประกอบอื่นๆ ที่สามารถมีอิทธิพล กล่าวคือ การโฆษณาเกินจริงของตลาดและการเก็งกำไร สะท้อนให้เห็น ตัวอย่างเช่น มุมมองของนักวิเคราะห์เกี่ยวกับแนวโน้มของบริษัท ทุนทางปัญญาของบรรษัทยังมีบทบาทสำคัญด้วย กล่าวคือ การสนับสนุนความรู้ เทคโนโลยี และทรัพย์สินที่จับต้องไม่ได้อื่นๆ อย่างนับไม่ถ้วนที่บริษัทอาจมี แต่นักบัญชีไม่ได้คำนึงถึงสิ่งเหล่านี้ บางองค์กรกำลังพยายามพัฒนาวิธีการวัดมูลค่าทรัพย์สินที่ไม่มีตัวตน ซึ่งรวมถึงทุนทางปัญญา

เชื่อกันว่าทฤษฎี q ของ Tobin ได้รับอิทธิพลจากการโฆษณาเกินจริงของตลาดและสินทรัพย์ไม่มีตัวตน ดังนั้นคุณจึงสามารถเห็นความผันผวนรอบค่า 1

คัลดอร์กับนิยามของเขา

ในบทความปี 1966 เรื่อง "ผลผลิตส่วนเพิ่มและทฤษฎีการกระจายเศรษฐกิจมหภาค: คำอธิบายโดยซามูเอลสันและโมดิเกลียนี" นิโคลัสนำเสนอความสัมพันธ์นี้ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของทฤษฎีที่ใหญ่กว่าของเขา ในบทความ Kaldor เขียนว่า: "อัตราส่วนการประเมินมูลค่าคืออัตราส่วนของมูลค่าตลาดของหุ้นต่อทุนที่ใช้โดยองค์กรต่างๆ" ผู้เขียนยังคงสำรวจคุณสมบัติ q ของทฤษฎีการลงทุนของ Tobin ต่อไปในระดับเศรษฐกิจมหภาคที่เหมาะสม เป็นผลให้เขาได้รับสมการต่อไปนี้:

ที่ c คือการบริโภคสุทธิจากทุน;

sw - เงินออมของพนักงาน;

g - อัตราการเติบโต;

Y - รายได้;

k - ทุน;

sc - ออมจากทุน;

i - หุ้นของหลักทรัพย์ใหม่ที่ออกโดยบริษัท

คาลดอร์ทำสมการนี้ให้สมบูรณ์ด้วยสมการค่า p สำหรับหุ้น:

ตีความเอง

เมื่อคำนึงถึงอัตราการออมและการเพิ่มทุนแล้ว จะมีการประเมินมูลค่าบางอย่างเพื่อให้แน่ใจว่ามีปริมาณเพียงพอจากภาคเอกชนในการวางหลักทรัพย์ใหม่ที่ออกโดยบริษัทต่างๆ ดังนั้นเครือข่ายการเงินจะไม่เพียงขึ้นอยู่กับแนวโน้มของบุคคลที่จะออมเท่านั้น แต่ยังขึ้นอยู่กับนโยบายขององค์กรที่เกี่ยวข้องกับปัญหาใหม่ด้วย

ในกรณีที่ไม่มีประเด็นใหม่ ระดับราคาหลักทรัพย์จะถูกกำหนดในขณะที่การซื้อสกุลเงินโดยผู้ฝากมีความสมดุลจากการขาย อันเป็นผลมาจากการออมสุทธิของภาคส่วนส่วนบุคคล ศูนย์. การออกหุ้นใหม่โดยบริษัทต่างๆ จะทำให้ราคาลดลง (เช่น ปัจจัยการประเมินมูลค่า v) เพียงพอที่จะลดยอดขายได้มากพอที่จะกระตุ้นการออมสุทธิที่จำเป็นในการยอมรับปัญหาใหม่ หากเป็นลบและบริษัทต่างๆ ได้รับการปฏิบัติเหมือนเป็นผู้ซื้อสุทธิของหลักทรัพย์ของภาคเอกชน ปัจจัยการประเมินมูลค่า v จะถูกปรับเพื่อให้การประหยัดสุทธิเป็นลบ ซึ่งเกินจำนวนเงินที่จำเป็นในการจับคู่ยอดขาย

คัลดอร์กำหนดเงื่อนไขดุลยภาพไว้อย่างชัดเจนโดยที่สิ่งอื่นเท่าเทียมกันภาระผูกพันร่วมกัน สต็อกของเงินฝากออมทรัพย์ที่มีอยู่ ณ เวลาใดเวลาหนึ่งจะถูกนำมาเปรียบเทียบกับจำนวนหลักทรัพย์ที่หมุนเวียนในตลาดทั้งหมด เขากล่าวต่อไปว่า: "ในสภาวะสมดุลของยุคทอง (ให้ g และ K/Y ไม่ว่าจะกำหนดไว้อย่างไร) v จะเป็นค่าคงที่โดยมีค่าอาจเป็น > <1 ขึ้นอยู่กับความหมายของ sc, sw, c " ในประโยคนี้ Kaldor ได้กำหนดนิยามของอัตราส่วน v ในดุลยภาพ (ค่าคงที่ g และ K/Y) ของเงินทุนและการออมของพนักงาน และการบริโภคภายนอกสุทธิและการออกหุ้นใหม่ในบริษัทต่างๆ

ความล้มเหลวของระบบทุนนิยม

สุดท้าย คัลดอร์พิจารณาว่าแบบฝึกหัดนี้ให้คำแนะนำเกี่ยวกับการพัฒนาการกระจายรายได้ในระบบในอนาคตหรือไม่ นีโอคลาสสิกมักจะโต้แย้งว่าในที่สุดระบบทุนนิยมจะชำระล้างสังคมและนำไปสู่การกระจายรายได้ที่เท่าเทียมกันมากขึ้น คัลดอร์จัดวางเคสที่สามารถอยู่ในขอบเขตของเขาได้

"ทฤษฎีบทนีโอ-ปาซิเน็ตติ" นี้มีวิธีแก้ปัญหาระยะยาวไหม จนถึงขณะนี้ ยังไม่มีใครคำนึงถึงการเปลี่ยนแปลงในการกระจายทรัพย์สินระหว่าง "คนงาน" (เช่น กองทุนบำเหน็จบำนาญ) และ "นายทุน" หลายคนสันนิษฐานว่าคงเป็นการถาวร อย่างไรก็ตาม เนื่องจากพวกเขาขายหุ้น (ถ้าค > 0) และกองทุนบำเหน็จบำนาญซื้อพวกเขา ก็สามารถสันนิษฐานได้ว่าส่วนแบ่งของสินทรัพย์รวมในมือของอดีตจะลดลงอย่างต่อเนื่องในขณะที่ส่วนแบ่งในมือของคนงานจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง จนวันหนึ่งนายทุนจะไม่มีหุ้น กองทุนบำเหน็จบำนาญและการประกันภัยบริษัทจะเป็นเจ้าของทั้งหมด

ดูอีก

แม้ว่าบทวิเคราะห์นี้จะเป็นการตีความที่เป็นไปได้ก็ตาม คาลดอร์เตือนและเสนอทางเลือกที่เป็นไปได้: มุมมองนี้เมินเฉยว่ายศของชนชั้นนายทุนกำลังต่ออายุบุตรชายและบุตรสาวของผู้นำอุตสาหกรรมใหม่อย่างต่อเนื่อง เข้ามาแทนที่ หลานชายและหลานสาวของกัปตันอาวุโสที่ค่อยๆ สูญเสียมรดกของเขาในขณะที่อยู่เกินรายได้เงินปันผลสูงสุด

สมมติให้สันนิษฐานได้ว่าหุ้นของบริษัทที่จัดตั้งขึ้นใหม่และกำลังเติบโตเพิ่มขึ้นเร็วกว่าค่าเฉลี่ย ในขณะที่หุ้นเก่า (ซึ่งมีความสำคัญที่ลดลงในเชิงเปรียบเทียบ) เพิ่มขึ้นอย่างช้าๆ ซึ่งหมายความว่าอัตราการแข็งค่าของมูลค่าออมในมือของกลุ่มทุนนิยมโดยรวม ด้วยเหตุผลข้างต้น มากกว่าอัตราการเติบโตของสินทรัพย์ในมือของกองทุนบำเหน็จบำนาญ เป็นต้น"